¿Cómo se protegen los fondos monetarios Spiko del riesgo de tipos de interés?

{{callout-1}}

Nuestros clientes nos preguntan con frecuencia si nuestros productos están garantizados en capital. Respondimos a ello en nuestro artículo anterior: Protección del capital y riesgos asociados a la asignación de tesorería.

El objetivo de este artículo es profundizar en el riesgo de tipos de interés y explicar por qué los fondos Spiko están protegidos frente a este.

Agárrate, porque es un tema técnico 🤓

¿Qué es el riesgo de tipos de interés?

Los bonos son títulos de deuda, normalmente emitidos por empresas o Estados. La mayoría se emiten a tipo fijo, lo que significa que el rendimiento queda determinado desde el momento de la emisión. Si compras un bono, sabes exactamente cuánto te devolverán y según qué calendario.

Sin embargo, entre la fecha de emisión y la fecha de vencimiento, los tipos fijados por los bancos centrales pueden cambiar:

• Si mantienes el bono hasta vencimiento, no pasa nada para ti: el tipo del bono es fijo.
• Pero si quieres venderlo antes, el comprador tendrá en cuenta la evolución de los tipos para determinar el precio. Y esto puede jugar a tu favor… o en tu contra.

Pongamos un ejemplo concreto

Imaginemos que Alice compra por 1.000 € una letra del Tesoro francés con vencimiento en 1 año y un rendimiento del 4%. Esto quiere decir que Francia le devolverá 1.040 € dentro de un año.

Ahora, ¿qué ocurre si los tipos de interés cambian?

• Supongamos que al día siguiente los tipos de interés bajan repentinamente del 4% al 3%, sin que los mercados hayan anticipado esta bajada. Al ser a tipo fijo, la letra del Tesoro de Alice sigue ofreciendo una rentabilidad del 4%. Pero si Alice desea vender su letra a Bob, este hará el cálculo siguiente: la letra es sin riesgo (porque el Estado francés es la contraparte) y pagará 1.040 euros dentro de un año. En consecuencia, su precio actual es 1.040 euros dividido por (1 + 3%), es decir, 1.010 euros, ya que el tipo sin riesgo actual es del 3%. Si Alice elige revender su letra a Bob al día siguiente, obtiene una ganancia de unos 10 euros. Si decide conservarla hasta el vencimiento, no cambia nada respecto al escenario inicial: el Estado francés le reembolsará 1.040 euros dentro de 364 días.
• Supongamos ahora que, en lugar de bajar del 4% al 3%, los tipos suben repentinamente del 4% al 5%, sin que los mercados hayan anticipado este aumento. Su letra del Tesoro sigue al 4%. Valía 1.000 euros el día anterior, pero al día siguiente Bob solo está dispuesto a comprarla por 1.040 euros dividido por (1 + 5%), es decir, 990 euros, dado que el tipo sin riesgo actual es del 5%. Si Alice decide revender su letra del Tesoro al día siguiente, sufre una pérdida de unos 10 euros.  Si la conserva hasta el vencimiento, la evolución de los tipos no tiene ningún impacto para ella.

{{callout-2}}

¿Cómo se protegen los fondos Spiko del riesgo de tipos de interés?

El riesgo de tipos está directamente relacionado con la madurez de las letras del Tesoro en cartera. Un bono con vencimiento a 10 años presenta un riesgo de tipos muy elevado, mientras que una letra con vencimiento a 1 semana presenta un riesgo prácticamente nulo.

En concreto, hay que multiplicar la variación de los tipos de interés por la madurez residual de las letras del Tesoro para obtener la variación de su precio de mercado. Para los más matemáticos, el cálculo se explica en el siguiente recuadro.

{{toggles-list}}

Los fondos monetarios de Spiko aplican las reglas más estrictas en materia de madurez de las letras del Tesoro en cartera, ya que son fondos monetarios de muy corto plazo. Sus reglas de inversión estipulan que:

• todas las letras del Tesoro en cartera deben tener una madurez inferior a 6 meses;
• la madurez media de la cartera debe ser necesariamente inferior a 2 meses.

¿Los fondos Spiko pueden perder dinero debido al riesgo de tipos?

Tomemos un escenario muy desfavorable en el que el banco central aumentara los tipos un 0,75%. Para ilustrar la magnitud de esta subida, esta corresponde a los incrementos más significativos realizados por el BCE (14 de septiembre y 2 de noviembre de 2022) y por la Fed (20 de junio, 8 de agosto, 30 de septiembre y 13 de noviembre de 2022) en los últimos 20 años.

Imaginemos además que una subida así no estuviera anticipada por los mercados.

En un escenario de este tipo, los fondos de Spiko podrían perder como máximo un 0,125% de su valor el mismo día de la subida: 0,75% (la variación del tipo) multiplicado por 2 meses y dividido entre 12 meses (la madurez máxima de la cartera). Esto equivale a unos diez días de rendimiento de los fondos al tipo actual.

En realidad, este escenario es puramente teórico, porque los mercados anticipan las subidas de tipos de interés, incluso cuando son muy pronunciadas. Por ejemplo, todas las subidas de tipos del 0,75% mencionadas anteriormente ya estaban previstas. De hecho, una de las funciones del banco central es precisamente lograr que los mercados anticipen estas evoluciones.

Si analizamos las fluctuaciones de valor de los fondos monetarios de muy corto plazo similares a los de Spiko durante los peores episodios de subidas de tipos de las dos últimas décadas, esto es lo que observamos:

En resumen, aunque teóricamente los fondos Spiko podrían experimentar una pequeña caída puntual debido al riesgo de tipos, esta posibilidad está muy limitada por la madurez extremadamente corta de las letras del Tesoro que componen la cartera. En la práctica, los fondos comparables no han mostrado pérdidas durante las mayores subidas de tipos de las dos últimas décadas. El riesgo de tipos de los fondos Spiko es, por tanto, negligible.