En nuestro artículo anterior explicamos cómo los bancos centrales controlan las tasas libres de riesgo al fijar las condiciones a las que prestan a los bancos comerciales y remuneran sus depósitos. (¿Quién controla la tasa libre de riesgo?)
El problema es que solo los bancos tienen acceso directo al banco central. Afortunadamente existe otra forma para empresas y particulares de acceder a estas tasas, que es precisamente de lo que hablaremos hoy: invertir en letras del Tesoro.
¿Qué son las letras del Tesoro?
Las letras del Tesoro son valores de deuda a corto plazo —con vencimientos inferiores a un año, generalmente de 3 o 6 meses— emitidos por los Estados para cubrir sus necesidades inmediatas de tesorería.
En Francia, estos instrumentos son emitidos por la Agence France Trésor (AFT), el organismo dependiente del Ministerio de Finanzas encargado de gestionar la deuda pública. Allí, las letras del Tesoro reciben el nombre de BTF (Bons du Trésor à taux fixe et à intérêt précompté). No deben confundirse con las OAT, que son los títulos franceses de deuda a medio y largo plazo (entre 2 y 50 años).
En España, el equivalente exacto de los BTF franceses son igualmente las Letras del Tesoro, que el Tesoro Público español emite con vencimientos de 3, 6, 12 y 18 meses. Y, de forma paralela, los instrumentos a medio y largo plazo reciben en España las denominaciones de Bonos del Estado (2 a 5 años) y Obligaciones del Estado (10 a 30 años), equivalentes a las OAT francesas.
De manera general, cada país dispone de una agencia emisora y de una terminología propia para designar sus letras del Tesoro. En Estados Unidos, por ejemplo, estos instrumentos se conocen como T-Bills (Treasury Bills).
Fuente: Refinitiv (datos del 27 de Mayo del 2024)
Pese a estas diferencias terminológicas, las letras del Tesoro comparten características esenciales.
Riesgo de contraparte mínimamente bajo
Las letras del Tesoro emitidas por los gobiernos más sólidos se consideran activos prácticamente sin riesgo de impago. Por supuesto, el riesgo cero no existe, pero es mucho más improbable que un Estado suspenda pagos a que lo haga un banco.
Por esta razón, muchas grandes empresas prefieren invertir su exceso de tesorería en letras del Tesoro, en lugar de dejar grandes saldos en cuentas bancarias.
Instrumentos simples y estandarizados
Además de su riesgo muy bajo, las letras del Tesoro son instrumentos muy simples y altamente estandarizados. Se emiten con descuento respecto al valor que el Estado se compromete a reembolsar en el vencimiento. Su rendimiento es simplemente la diferencia entre el importe que se paga al comprarlas (precio de emisión o de compra en mercado secundario), y el valor nominal que se recibe al vencimiento.
Zero-Coupon Bonds
En terminología financiera, un bono “cupón cero” (zero-coupon) se refiere a un título de deuda que, al igual que un bono del Tesoro, no paga intereses antes de su vencimiento. A continuación se muestra un ejemplo de un bono del Tesoro a un año emitido con un descuento de aproximadamente el 5% (95 €) respecto a su valor al vencimiento (100 €):
Alta liquidez
Desde su emisión hasta su vencimiento, las letras del Tesoro se negocian continuamente en mercados organizados y en mercados OTC. Después del mercado de divisas (forex), el mercado de letras del Tesoro es el mercado más líquido del sistema financiero mundial.
La posibilidad de comprar o vender grandes cantidades sin mover el precio de mercado las convierte en activos extremadamente atractivos.
Rendimientos determinados por la política monetaria
EAunque existe oferta y demanda propias, los rendimientos de las letras del Tesoro están fuertemente influenciados —si no directamente determinados— por las tasas libres de riesgo fijadas por los bancos centrales. Por lo tanto, no es sorprendente que su perfil de riesgo es casi idéntico al de los depósitos en el banco central.
El siguiente gráfico muestra cómo las fuertes subidas de tasas iniciadas por la Reserva Federal en marzo de 2022 —seguidas más tarde por el BCE— provocaron un aumento correlacionado de los rendimientos de las letras del Tesoro que a día de hoy superan el 5% en EE. UU., y están en torno al 4% en Europa.
En resumen, las letras del Tesoro destacan por su seguridad, simplicidad, y liquidez, lo que las convierte en activos ideales para invertir capital no especulativo durante periodos de unos días a varios meses.
En nuestro próximo artículo explicaremos las formas más fáciles y seguras para que empresas y particulares compren y vendan letras del Tesoro.
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