Wie sind Spiko-Geldmarktfonds vor Zinsrisiko geschützt?

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Unsere Kunden fragen uns häufig, ob unsere Produkte kapitalgarantiert sind. Darauf haben wir in unserem vorherigen Artikel geantwortet Kapitalgarantie und Risiken bei der Liquiditätsanlage.

Ziel dieses neuen Artikels ist es, das Thema Zinsrisiko genauer zu beleuchten und Ihnen zu erklären, warum Spiko-Fonds davor geschützt sind.

Halten Sie sich fest, denn dieses Thema ist ziemlich technisch! 🤓

Was ist das Zinsrisiko?

Anleihen sind Schuldverschreibungen, die in der Regel von Unternehmen oder Staaten ausgegeben werden. Die meisten Anleihen werden zu einem festen Zinssatz ausgegeben. Das bedeutet, dass die Rendite der Anleihe zum Zeitpunkt ihrer Emission festgelegt wird. Wenn Sie eine Anleihe kaufen, wissen Sie also genau, wie viel Ihnen wann (wie oft und zu welchem Fälligkeitstermin) zurückgezahlt wird.

Es ist möglich, dass sich zwischen dem Zeitpunkt der Emission der Anleihe und ihrem Fälligkeitsdatum die von den Zentralbanken festgelegten Zinssätze ändern.

• Wenn Sie die Anleihe bis zur Fälligkeit halten, ändert diese Entwicklung für Sie nichts, da der Zinssatz der Anleihe fest ist.
• Wenn Sie Ihre Anleihe jedoch vor Fälligkeit verkaufen möchten, berücksichtigt der Käufer die Entwicklung der Zinssätze bei der Bestimmung des Kaufpreises. Und das kann sich sowohl zu Ihren Gunsten als auch zu Ihren Ungunsten auswirken.

Nehmen wir ein konkretes Beispiel zur Veranschaulichung

Stellen wir uns vor, Alice kauft für 1.000 Euro eine französische Staatsanleihe (so werden kurzfristige Anleihen des französischen Staates genannt), die in einem Jahr zu einem Zinssatz von 4 % fällig wird. Das bedeutet, dass Frankreich ihre Anleihe in einem Jahr für 1.040 Euro zurückzahlen wird.

Was passiert nun, wenn sich die Zinssätze ändern?

• Nehmen wir an, am nächsten Tag sinken die Zinssätze plötzlich von 4 % auf 3 %, ohne dass die Märkte diesen Rückgang antizipiert haben. Da sie einen festen Zinssatz hat, erzielt Alices Staatsanleihe weiterhin eine Rendite von 4 %. Wenn Alice ihre Anleihe jedoch an Bob verkaufen möchte, wird dieser folgende Rechnung anstellen: Die Anleihe ist risikofrei (da der französische Staat die Gegenpartei ist) und bringt in einem Jahr 1.040 Euro ein. Folglich beträgt ihr aktueller Preis 1.040 Euro geteilt durch (1 + 3 %), also 1.010 Euro, da der aktuelle risikofreie Zinssatz 3 % beträgt. Wenn Alice sich entscheidet, ihre Anleihe gleich am nächsten Tag an Bob zu verkaufen, erzielt sie also einen Gewinn von etwa 10 Euro. Wenn sie sich entscheidet, sie bis zur Fälligkeit zu halten, ändert sich im Vergleich zum ursprünglichen Szenario nichts: Der französische Staat wird ihr in 364 Tagen 1.040 Euro zurückzahlen.
• Nehmen wir diesmal an, dass die Zinssätze statt von 4 % auf 3 % zu sinken, plötzlich von 4 % auf 5 % steigen, ohne dass die Märkte diesen Anstieg antizipiert haben. Ihre Staatsanleihe bleibt weiterhin bei einem Zinssatz von 4 %. Sie war am Vortag 1.000 Euro wert, aber am nächsten Tag ist Bob nur bereit, sie für 1.040 Euro geteilt durch (1 + 5 %), also 990 Euro, zu kaufen, da der aktuelle risikofreie Zinssatz 5 % beträgt. Wenn Alice sich entscheidet, ihre Staatsanleihe gleich am nächsten Tag zu verkaufen, erleidet sie einen Verlust von etwa 10 Euro. Auch hier gilt: Wenn sie die Anleihe bis zur Fälligkeit hält, hat die Zinsentwicklung keine Auswirkungen auf sie.

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Wie schützen sich Spiko-Fonds vor dem Zinsrisiko?

Das Zinsrisiko hängt direkt mit der Laufzeit der im Portfolio befindlichen Staatsanleihen zusammen. Eine Anleihe mit einer Laufzeit von 10 Jahren weist ein extrem hohes Zinsrisiko auf, während eine Anleihe mit einer Laufzeit von 1 Woche ein vernachlässigbares Zinsrisiko birgt.

Genauer gesagt muss man die Zinsänderung mit der Restlaufzeit der Staatsanleihen multiplizieren, um die Änderung ihres Marktpreises zu erhalten. Für Mathematiker ist die Berechnung unten verfügbar.

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Die Spiko-Geldmarktfonds halten sich an die strengsten Regeln bezüglich der Laufzeit der im Portfolio befindlichen Staatsanleihen, da es sich um sogenannte kurzfristige Geldmarktfonds handelt. Ihre Anlagerichtlinien besagen, dass:

• alle im Portfolio befindlichen Staatsanleihen eine Restlaufzeit von weniger als 6 Monaten haben müssen;
• die durchschnittliche Laufzeit des Portfolios notwendigerweise weniger als 2 Monate beträgt.

Können Spiko-Fonds aufgrund dieses Zinsrisikos Geld verlieren?

Betrachten wir ein sehr ungünstiges Szenario, in dem die Zentralbank die Zinsen um 0,75 % erhöhen würde. Um das Ausmaß dieser Erhöhung zu veranschaulichen, entspricht dies den bedeutendsten Erhöhungen, die von der EZB (14. September und 2. November 2022) und der Fed (20. Juni, 8. August, 30. September und 13. November 2022) in den letzten zwanzig Jahren vorgenommen wurden.

Stellen wir uns außerdem vor, dass eine solche Erhöhung von den Märkten nicht antizipiert wird.

In einem solchen Szenario könnten Spiko-Fonds am Tag dieser Erhöhung maximal 0,125 % ihres Wertes verlieren: 0,75 % (die Zinsänderung) multipliziert mit 2 Monaten und geteilt durch 12 Monate (die maximale Portfoliolaufzeit). Dies entspricht etwa zehn Tagen der Fondsrendite zum aktuellen Zinssatz.

In Wirklichkeit ist dieses Szenario theoretisch, da die Märkte Zinsanhebungen antizipieren, selbst wenn sie sehr stark sind. Zum Beispiel waren alle zuvor erwähnten Zinserhöhungen von 0,75 % vorhergesehen worden. Die Sicherstellung, dass die Märkte diese Entwicklungen antizipieren, gehört übrigens zu den Aufgaben der Zentralbank.

Betrachtet man die Wertschwankungen von kurzfristigen Geldmarktfonds, die denen von Spiko ähneln, während der schlimmsten Zinsanhebungsphasen der letzten zwei Jahrzehnte, so zeigt sich Folgendes:

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass Spiko-Fonds zwar theoretisch aufgrund des Zinsrisikos einen leichten, einmaligen Wertverlust erleiden könnten, diese Möglichkeit jedoch durch die sehr kurze Laufzeit der von ihnen gehaltenen Staatsanleihen gemildert wird. In der Praxis haben mit Spiko vergleichbare Fonds während der bedeutendsten Zinsanhebungen der letzten zwanzig Jahre keinen Wertverlust erlitten. Spiko-Fonds weisen daher ein vernachlässigbares Zinsrisiko auf.