Les titres de créances négociables : qu’est-ce que c’est ?

Les marchés monétaires sont les marchés financiers dédiés au financement à court terme des entreprises, des États et des institutions financières. Ils connectent ainsi les acteurs ayant des besoins de trésorerie à brève échéance avec ceux disposant d’excédents de liquidités à placer.

Par convention, une créance (ou dette, selon le point de vue) est considérée comme de court terme lorsque son échéance contractuelle est inférieure à un an. Cette frontière, bien qu’arbitraire, sépare l’univers monétaire de l’univers obligataire, qui englobe quant à lui les créances à moyen et long terme.

Conceptuellement, on peut répartir les marchés monétaires en deux grandes catégories :

• le marchés des titres de créances négociables (TCN),
• le marché interbancaire.

A travers cette série, nous consacrerons un article à chacun de ces marchés, avant de nous pencher sur les principaux taux et indicateurs des marchés monétaires. Pour l’heure, intéressons-nous à celui des titres de créances négociables 🤓

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Bons du Trésor, certificats de dépôt et billets de trésorerie

Pour ceux qui connaissent les obligations (bonds), les titres de créances négociables sont des instruments similaires, mais avec des maturités plus courtes, inférieures à un an, là où les obligations ont généralement des échéances qui se comptent en années.

Il existe une terminologie spécifique qui permet de distinguer les TCN en fonction de leur émetteur :

• Les bons du Trésor (T-Bills) sont émis par les États,
• Les certificats de dépôt (certificates of deposit) sont émis par les banques,
• Les billets de trésorerie (commercial papers) sont émis par les entreprises.

Concrètement, les TCN offrent aux États, aux banques et aux entreprises une alternative aux canaux bancaires traditionnels pour le financement de leurs besoins en fonds de roulement (BFR).

Les bons du Trésor représentent de nos jours la principale source de financement à court terme des États. Chaque année, l’État français émet plusieurs centaines de milliards d’euros de bons du Trésor, désignés sous l’acronyme BTF.

Du côté des grandes entreprises, les billets de trésorerie constituent une source essentielle de financement à court terme, parfois même la principale, devant les lignes de crédit bancaire. Parmi les grands émetteurs de billets de trésorerie, on retrouve des groupes tels Airbus, Safran ou LVMH.

Enfin, les banques recourent également de manière significative aux certificats de dépôts pour leur financement à court terme, bien qu’elles disposent d’autres alternatives, telles que :

• le marché des dépôts des particuliers et des entreprises (dépôts à vue, dépôts à terme, etc.),
• le marché des repos,
• les opérations de prêts et d’emprunts de réserves,
• le refinancement auprès de la banque centrale.

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Caractéristiques communes

Bien qu'il existe différents types d'émetteurs, les titres de créance négociables présentent des caractéristiques communes.

1. Maturités courtes : de un jour (overnight) à un an, comme on l’a vu.
2. Liquidité élevée : le marché monétaire est très profond, ce qui signifie qu’il y a beaucoup d’acheteurs et de vendeurs, rendant les instruments monétaires facilement convertibles en espèces. En 2022, plus de 1300 milliards d’euros s’échangeaient chaque jour en moyenne sur le marché monétaire européen (source : BCE, Euro Money Market Study 2022).
3. Risque faible : Les TCN sont perçus comme très peu risqués, car ils sont généralement émis par des entités solvables et bien notées sur le plan financier, telles que des États, de grandes entreprises ou des institutions financières de premier plan.

Et les fonds monétaires (MMF) dans tout ça ?

Les MMF ne sont rien d’autre que des véhicules régulés qui permettent d’acquérir une part d’un portefeuille d’instruments monétaires (TCN et/ou repos) géré par un professionnel. Bien qu'il soit possible d'acquérir directement des actifs du marché monétaire (le "sous-jacent" d'un fonds monétaire), ce processus est complexe et contraignant. Il exige non seulement de sélectionner les actifs, mais aussi de les renouveler très fréquemment en raison de leur courte maturité. Dans la plupart des cas, externaliser cette activité à un professionnel en plaçant sa trésorerie dans un fonds monétaire est la solution la plus judicieuse.

Conclusion

Les marchés monétaires jouent un rôle clé dans l’économie en permettant aux États, aux grandes entreprises et aux institutions financières de financer leur BFR, ce qui offre symétriquement à tout un chacun des opportunités de placement de trésorerie. Pour bénéficier des rendements des marchés monétaires, le plus pertinent est d’acquérir des parts de fonds monétaires, lesquels se chargent de sélectionner les titres les plus adaptés, tels que des bons du Trésor, qui allient liquidité, rentabilité et sécurité.

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