Anleihenduration

Bei der Investition in Anleihenist das Verständnis des Konzepts der „Duration“ unerlässlich. Sie spielt eine Schlüsselrolle bei der Bewertung des Zinsrisikos und bei der Vorhersage, wie sich Anleihekurse entwickeln.

Anleihen

Eine Anleihe ist ein Finanzinstrument, das eine Schuld darstellt, die von einem Unternehmen, einer Regierung oder einem Finanzinstitut ausgegeben wird. Der Anleger, der eine Anleihe kauft, leiht dem Emittenten im Wesentlichen Geld im Austausch für die Rückzahlung des Kapitals bei Fälligkeit, zusammen mit einem Aufschlag oder regelmäßigen Zinszahlungen (bekannt als Kupons). Es gibt verschiedene Arten von Anleihen, darunter:

• Nullkuponanleihen, die keine Kupons zahlen, aber mit einem Abschlag auf ihren Nennwert ausgegeben werden (was bedeutet, dass Sie bei Fälligkeit mehr erhalten, als Sie ursprünglich geliehen haben, ohne Zinszahlungen dazwischen),
• Festzinsanleihen, die regelmäßige feste Kupons bis zur Fälligkeit zahlen,
• Variabel verzinsliche Anleihen, deren Kuponzinssatz auf einem Referenzindex wie Euribor oder €STR basiert.

Zinsrisiko

Die meisten Anleihen werden zu einem festen Zinssatz oder als Nullkuponinstrumente ausgegeben. Infolgedessen ist die Rendite einer Anleihe zum Zeitpunkt der Emission festgeschrieben. Der Inhaber weiß genau, wie viel ihm wann und nach welchem Zeitplan zurückgezahlt wird.

Zwischen Emission und Fälligkeit können sich die Marktzinsen jedoch ändern.

• Wenn der Inhaber die Anleihe bis zur Fälligkeit behält, sind diese Bewegungen irrelevant, da der Zinssatz der Anleihe fest ist.
• Entscheidet er sich jedoch für einen Verkauf vor Fälligkeit, hängt der erzielbare Preis davon ab, wie sich die Zinssätze verschoben haben, was sich entweder positiv oder negativ auswirken kann.

Ein Beispiel

Nehmen wir folgendes Beispiel: Alice kauft zehn französische Staatsanleihen, jede zum Preis von 96,15 € für eine Gesamtinvestition von 961,50 €. In einem Jahr, bei Fälligkeit, wird jede Anleihe zu 100 € eingelöst, also insgesamt 1.000 €. Ihre Rendite bis zur Fälligkeit beträgt somit (1.000 / 961,50) − 1 = 4 %.

Nehmen wir nun an, die Zinssätze ändern sich unmittelbar nach Alices Kauf:

• Zinsen fallen: Am nächsten Tag fallen die Zinssätze unerwartet von 4 % auf 3 %. Alices Anleihen zahlen in einem Jahr immer noch 100 € aus – das ist fest. Ein neuer Anleger, der eine Rendite von 3 % anstrebt, wäre nun jedoch bereit, 100 / (1 + 3 %) ≈ 97,09 € pro Anleihe zu zahlen. Wenn Alice sofort verkauft, erzielt sie einen Gewinn von etwa 0,94 € pro Anleiheoder 9,40 € für ihr gesamtes Portfolio. Wenn sie die Anleihen bis zur Fälligkeit hält, erhält sie immer noch 1.000 € in einem Jahr, völlig unbeeinflusst von der Zinsänderung.
• Zinsen steigen: Nehmen wir nun an, die Zinsen steigen von 4 % auf 5 %. Alices Anleihen werden immer noch zu 100 € eingelöst, aber ein Käufer, der eine Rendite von 5 % anstrebt, würde nur 100 / (1 + 5 %) ≈ 95,24 € pro Anleihe zahlen. Ein sofortiger Verkauf würde einen Verlust von etwa 0,91 € pro Anleiheoder 9,10 € für das gesamte Portfolio bedeuten. Hält sie die Anleihen bis zur Fälligkeit, erhält sie immer noch 1.000 € in einem Jahr, unabhängig von der Zinsentwicklung.

Definition der Duration

In diesem Zusammenhang stellt die Duration die gewichtete durchschnittliche Zeit dar, die benötigt wird, um alle Cashflows einer Anleihe, Kupons und Kapitalrückzahlung zusammen, zurückzuerhalten.

Die wichtigste Erkenntnis ist: Je länger die Duration einer Anleihe ist, desto empfindlicher reagiert sie auf Zinsänderungen. Genauer gesagt, wird die Beziehung wie folgt ausgedrückt:

Kursänderung der Anleihe≈−Zinsänderung×Duration der Anleihe

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Fazit

Die Duration ist ein entscheidendes Konzept für Anleiheinvestoren, da sie ein direktes Maß für die Exposition gegenüber Zinsbewegungen liefert.

• Je höher die Duration, desto empfindlicher reagiert die Anleihe auf Zinsänderungen. Ein Zinsanstieg führt zu einem stärkeren Kursrückgang.
• Umgekehrt wird eine Anleihe mit kurzer Duration wesentlich weniger von solchen Schwankungen betroffen sein.

Für jeden Sparer oder Treasurer, der das Zinsrisiko minimieren möchte, ist der logische Ansatz, Anleihen mit der kürzestmöglichen Duration zu bevorzugen, in der Praxis sehr kurzfristige Schuldtitel, bekannt als Geldmarktinstrumente, oder Fonds, die in solche Vermögenswerte investieren: Geldmarktfonds.

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