La duración de un bono: ¿qué es?

Cuando se invierte en bonos, es esencial comprender el concepto de duración. La duración desempeña un papel clave en la evaluación del riesgo de tipos de interés y en la anticipación de las variaciones del precio de los bonos.

Los bonos

Un bono es un instrumento financiero que representa una deuda emitida por una empresa, un Estado o una institución financiera. El inversor que compra un bono presta dinero al emisor a cambio del reembolso del capital en el vencimiento, junto con una prima o pagos periódicos de intereses (llamados cupones). Existen varios tipos de bonos:

• Bonos cupón cero, que no pagan cupones y se emiten con descuento respecto a su valor nominal (de modo que el inversor recibe más en el vencimiento sin pagos intermedios),
• Bonos a tipo fijo, que pagan cupones fijos a intervalos regulares hasta el vencimiento,
• Bonos a tipo variable, cuyo cupón varía en función de un índice de referencia como el Euribor o el €STR.

El riesgo de tipo de interés

La mayoría de los bonos se emiten a tipo fijo o como cupón cero. Es decir, la rentabilidad queda fijada en el momento de la emisión. El tenedor sabe exactamente cuánto recibirá, cuándo y según qué calendario.

Sin embargo, los tipos de interés del mercado pueden variar entre la emisión y el vencimiento del bono.

• Si el inversor mantiene el bono hasta el vencimiento, estas variaciones no le afectan.
• Pero si decide vender el bono antes, su precio dependerá de la evolución de los tipos—lo que puede beneficiarlo o perjudicarlo.

Un ejemplo

Ilustremos esto con un ejemplo: supongamos que Alice compra diez obligaciones del Estado francés, cada una a un precio de 96,15 euros, por un importe total de 961,50 euros. Dentro de un año, en el vencimiento, estas obligaciones serán reembolsadas a 100 euros cada una, es decir, un total de 1.000 euros. El rendimiento a vencimiento es por tanto (1000 / 961,50) - 1 = 4%.

Imaginemos ahora que los tipos de interés cambian justo después de la compra de Alice:

• Bajada de tipos: al día siguiente, los tipos caen bruscamente de 4% a 3%, sin que el mercado lo hubiera anticipado. Como son a tipo fijo, las obligaciones de Alice seguirán reembolsándose a 100 euros dentro de un año. Sin embargo, un nuevo inversor que busque ahora un rendimiento del 3% estaría dispuesto a pagar hoy 100 / (1 + 3%) ≈ 97,09 euros por obligación. De este modo, si Alice vende inmediatamente sus obligaciones, obtiene una ganancia de aproximadamente 0,94 euros por obligación, es decir, 9,40 euros sobre todo su portafolio. En cambio, si las mantiene hasta vencimiento, seguirá recibiendo 1.000 euros dentro de un año, sin que esta variación de tipos la afecte.
• Subida de tipos: ahora supongamos que los tipos suben de 4% a 5%. Las obligaciones de Alice seguirán reembolsándose a 100 euros dentro de un año, pero un comprador que busque un rendimiento del 5% solo estará dispuesto a pagarlas a 100 / (1 + 5%) ≈ 95,24 euros. Si Alice decide venderlas de inmediato, tendrá una pérdida aproximada de 0,91 euros por obligación, es decir, 9,10 euros sobre el total. Pero si mantiene sus obligaciones hasta el vencimiento, recibirá igualmente 1.000 euros dentro de un año, independientemente de las fluctuaciones de tipos.

Definición de duración

Dans ce contexte, la duration représente la durée moyenne pondérée requise pour récupérer l’ensemble des flux de trésorerie d’une obligation, incluant les coupons et le remboursement du capital.

Le point important à retenir est le suivant : plus la duration d’une obligation est importante, plus l’obligation est sensible aux variations de taux d’intérêt. Précisément, la formule mathématique est :

En este contexto, la duración representa la duración media ponderada necesaria para recuperar todos los flujos de caja de una obligación, incluidos los cupones y el reembolso del principal.

El punto clave es el siguiente: cuanto mayor es la duración de una obligación, más sensible es a las variaciones de los tipos de interés. Más concretamente, la fórmula matemática es:

Variación del precio del bono ≈ - Variación del tipo de interés × Duración del bono

En el ejemplo anterior, la duration de la obligación es exactamente de un año: una variación de tipos de 1% provocará una fluctuación de aproximadamente 1% en su valor de mercado.

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Conclusión

La duración es un concepto esencial para cualquier inversor en renta fija, ya que mide el riesgo asociado a las variaciones de tipos.

• Una duración alta implica una fuerte sensibilidad: una subida de tipos provoca una caída más pronunciada del precio.
• Una duración baja implica menor sensibilidad.

Por ello, un ahorrador o un responsable de tesorería que desee minimizar su exposición al riesgo de tipos optará por bonos con la duración más baja posible: en la práctica, instrumentos de deuda de muy corto plazo (instrumentos monetarios) o fondos monetarios compuestos por dichos activos.

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