Obligatieduratie

Bij het beleggen in obligaties is inzicht in het begrip "duratie" essentieel. Het speelt een sleutelrol bij het inschatten van renterisico en het anticiperen op koersbewegingen van obligaties.

Obligaties

Een obligatie is een financieel instrument dat een schuld vertegenwoordigt die is uitgegeven door een bedrijf, een overheid of een financiële instelling. De belegger die een obligatie koopt, leent in feite geld aan de uitgever in ruil voor terugbetaling van de hoofdsom op de vervaldatum, samen met een premie of regelmatige rentebetalingen (bekend als coupons). Er zijn verschillende soorten obligaties, waaronder:

• Zero-coupon obligaties, die geen coupon uitkeren maar worden uitgegeven met een korting op de nominale waarde (wat betekent dat je op de vervaldatum meer ontvangt dan je oorspronkelijk hebt geleend, zonder tussentijdse rentebetalingen),
• Vastrentende obligaties, die tot de vervaldatum regelmatig vaste coupons uitkeren,
• Variabelrentende obligaties, waarvan de couponrente varieert op basis van een referentie-index zoals Euribor of €STR.

Renterisico

De meeste obligaties worden uitgegeven tegen een vaste rente of als zero-coupon instrumenten. Daardoor ligt het rendement op een obligatie vast op het moment van uitgifte. De houder weet precies hoeveel hij terugbetaald krijgt, wanneer, en volgens welk schema.

Tussen uitgifte en vervaldatum kunnen de marktrentes echter bewegen.

• Als de houder de obligatie tot de vervaldatum aanhoudt, zijn deze bewegingen irrelevant: de rente van de obligatie ligt vast.
• Besluit hij echter vóór de vervaldatum te verkopen, dan hangt de prijs die hij kan realiseren af van hoe de rentes zijn verschoven, wat zowel in zijn voordeel als in zijn nadeel kan uitpakken.

Een voorbeeld

Neem het volgende voorbeeld: stel dat Alice tien Franse staatsobligaties koopt, elk geprijsd op €96,15, voor een totale investering van €961,50. Na één jaar, op de vervaldatum, wordt elke obligatie afgelost tegen €100, in totaal €1.000. Haar rendement tot vervaldatum bedraagt dus (1.000 / 961,50) − 1 = 4%.

Stel nu dat de rentes onmiddellijk na de aankoop van Alice veranderen:

• Rentes dalen: de volgende dag dalen de rentes onverwacht van 4% naar 3%. Alice's obligaties keren nog steeds €100 uit over een jaar — dat ligt vast. Maar een nieuwe belegger die een rendement van 3% nastreeft, zou nu bereid zijn 100 / (1 + 3%) ≈ €97,09 per obligatie te betalen. Als Alice onmiddellijk verkoopt, strijkt ze een winst op van ongeveer €0,94 per obligatie, oftewel €9,40 over haar hele portefeuille. Houdt ze de obligaties aan tot de vervaldatum, dan ontvangt ze nog steeds €1.000 na een jaar, volledig ongeacht de renteverandering.
• Rentes stijgen: stel nu dat de rentes stijgen van 4% naar 5%. Alice's obligaties worden nog steeds afgelost tegen €100, maar een koper die een rendement van 5% nastreeft, zou slechts 100 / (1 + 5%) ≈ €95,24 per obligatie betalen. Nu verkopen betekent een verlies van ongeveer €0,91 per obligatie, oftewel €9,10 over de portefeuille. Houdt ze aan tot de vervaldatum, dan ontvangt ze nog steeds €1.000 na een jaar, ongeacht wat de rentes doen.

Duratie gedefinieerd

In deze context vertegenwoordigt duratie de gewogen gemiddelde tijd die nodig is om alle kasstromen van een obligatie terug te ontvangen, coupons en aflossing van de hoofdsom samen.

De belangrijkste conclusie is deze: hoe langer de duratie van een obligatie, hoe gevoeliger deze is voor renteveranderingen. Preciezer gezegd wordt de relatie als volgt uitgedrukt:

Verandering in obligatiekoers≈−Verandering in rente×Obligatieduratie

{{callout-1}}

Conclusie

Duratie is een cruciaal begrip voor obligatiebeleggers, omdat het een directe maatstaf biedt voor de blootstelling aan renteschommelingen.

• Hoe hoger de duratie, hoe gevoeliger de obligatie is voor renteveranderingen. Een stijging van de rente zal een scherpere koersdaling veroorzaken.
• Omgekeerd zal een obligatie met een korte duratie veel minder last hebben van deze schommelingen.

Voor elke spaarder of treasurer die zijn blootstelling aan renterisico wil minimaliseren, is het logisch om obligaties met een zo kort mogelijke duratie te verkiezen: in de praktijk zeer kortlopende schuldinstrumenten, bekend als geldmarktinstrumenten, of fondsen die in dergelijke activa beleggen: geldmarktfondsen.

‍