U kent ons misschien al van onze geldmarktfondsen die belegd zijn in schatkistpapier. Vorige week onthulden we Smart Cash, een nieuwe productlijn beheerd door Amundi, de grootste vermogensbeheerder van Europa. De officiële naam? Het Spiko Amundi Overnight Swap Fund (SAFO).
Sinds de aankondiging hebben velen van u ons gevraagd: hoe werkt dit product? Hoe verschilt het van een gewoon geldmarktfonds? Waarom biedt het een hoger rendement? Is het risicovoller?
In dit artikel hebben we alle antwoorden die u zoekt voor u op een rij gezet.
In de financiële wereld is de risicovrije rente het rendement dat u kunt verwachten van vrijwel risicovrije activa, zoals schatkistpapier, of de rente die centrale banken betalen op de reserves van banken. We gaan hier dieper op in in onze speciale blogpost (Wat is de risicovrije rente?).
Het doel van Smart Cash is eenvoudig: uw geld dag na dag laten groeien door de risicovrije rente te verdienen, plus een extra boost, de zogenoemde “spread”. Smart Cash biedt momenteel een spread van meer dan 0,25% op de euro (€STR), de Amerikaanse dollar (SOFR) en het Britse pond (SONIA), en ongeveer 0,15% op de Zwitserse frank (SARON), allemaal netto van kosten.
Ondertussen vraagt u zich waarschijnlijk af waar deze spread vandaan komt. Laten we dit stap voor stap uitleggen.
Het Spiko Amundi Overnight Swap Fund is een UCITS-fonds dat is goedgekeurd door de Franse Autoriteit Financiële Markten (AMF) en de onderstaande strategie volgt.
Stap 1: Het fonds belegt in een portefeuille van financiële instrumenten, voornamelijk aandelen van grote beursgenoteerde bedrijven (uit indices zoals de MSCI World, S&P 500, STOXX Europe 600 en andere). Deze instrumenten zijn volledig eigendom van het fonds en worden veilig bewaard bij onze bewaarbank, CACEIS Bank, de dochteronderneming van Crédit Agricole die gespecialiseerd is in bewaring en dienstverlening van activa.
Stap 2: Naast de eerste stap sluit het fonds een financieel contract af met een grote internationale bank. Onder dit contract stemt het fonds ermee in de dagelijkse prestatie van zijn portefeuille (winsten of verliezen) door te geven aan de bank. BNP Paribas is de tegenpartij van Smart Cash.
Stap 3: In ruil daarvoor betaalt de bank het fonds een vooraf bepaald dagelijks rendement zoals vastgelegd in het contract. Dit rendement wordt vastgesteld als de risicovrije rente plus de overeengekomen spread. De spread is gegarandeerd in de gekozen valuta, waardoor er geen valutarisico is, zelfs als de onderliggende effecten in een andere valuta luiden. Het rendement beweegt mee met de risicovrije rente, terwijl de spread vast blijft. Als de centrale bank bijvoorbeeld haar beleidsrente met 0,25% verhoogt, stijgt het rendement van het fonds met hetzelfde bedrag. Omgekeerd daalt het rendement evenredig wanneer de rente daalt.
Het resultaat? Smart Cash bezit daadwerkelijk de aandelen, maar het rendement hangt totaal niet af van de aandelenmarkt. Het contract tussen Smart Cash en de bank heet een Total Return Swap (TRS), omdat het de volledige prestatie van de aandelen ruilt voor een vooraf bepaalde vaste rente. Dankzij de TRS wordt de blootstelling van het fonds aan aandelen volledig geneutraliseerd. Voor Spiko-klanten die hun geld in Smart Cash parkeren, betekent dit dat het rendement stabiel is, net als bij een traditioneel geldmarktfonds.
Dit is de meest gestelde vraag. Het antwoord komt neer op één woord: bankregelgeving.
Hier wordt het een beetje technisch.
Ten eerste is het belangrijk te begrijpen dat banken als onderdeel van hun bedrijfsvoering blootstelling aan aandelen nodig hebben, of dat nu via gestructureerde producten, ETF's, opties of diensten voor hedgefondsen is. Met andere woorden: grote banken willen aandelen aanhouden van grote beursgenoteerde bedrijven, zoals die in de MSCI World, S&P 500 of STOXX Europe 600.
Maar het direct kopen van deze aandelen vergroot de omvang van de balans van een bank. Sinds de Basel III-akkoorden moeten banken een strikte hefboomratio aanhouden, die de omvang van hun balans ten opzichte van hun eigen vermogen beperkt. Het direct aanhouden van aandelen brengt daarom aanzienlijke kapitaalkosten met zich mee.
Dit is waar de TRS een elegante oplossing biedt: banken krijgen economische blootstelling aan aandelen (via de swap) zonder de aandelen te hoeven kopen en hun balans te vergroten. Als tegenprestatie voor deze “balansdienst” betalen banken Smart Cash een dagelijks rendement boven de risicovrije rente.
{{callout-1}}
De spread is wat banken betalen om hun hefboomratio te optimaliseren. Voor Smart Cash is deze spread met BNP Paribas vastgelegd tot eind 2027, voor een notioneel bedrag van €1 miljard.
Ten eerste wordt de transactie gegarandeerd door de tegenpartijbank. Zolang de bank niet failliet gaat, is er geen risico. Het risico op een faillissement van de bank is zeer laag wanneer het gaat om een bank van topniveau, zoals BNP Paribas.
{{callout-2}}
Daarnaast is er een mechanisme aanwezig om het fonds te beschermen, zelfs in het onwaarschijnlijke geval van een faillissement van de bank. Dit mechanisme steunt op een belangrijk kenmerk: het TRS-contract wordt elke dag op nul gereset (daily reset). Aan het einde van elke dag wordt de prestatie van de portefeuille uitgewisseld tussen het fonds en de bank: als de waarde van de aandelen is gedaald, betaalt de bank het verlies aan het fonds, dat vervolgens aandelen koopt om de portefeuille weer op te bouwen; als de waarde is gestegen, verkoopt het fonds aandelen en geeft de winst door aan de bank. Dit systeem zorgt ervoor dat, in geval van een faillissement van de bank, de resterende blootstelling van het fonds beperkt blijft tot slechts één dag marktverandering.
Hierdoor kan men stellen dat Smart Cash extra zekerheid biedt in vergelijking met het aanhouden van geld op een betaalrekening of termijndeposito, verder dan de depositogarantie van €100.000. Bedragen boven €100.000 zijn op een gewone bankrekening blootgesteld aan het risico van een bankfaillissement, terwijl ze bij Smart Cash profiteren van extra bescherming dankzij de onderliggende effectenportefeuille.
Smart Cash is ontworpen voor bedrijven, institutionele beleggers of particulieren die een rendement boven de risicovrije rente op hun geld willen behalen, met behoud van dagelijkse liquiditeit binnen een solide regelgevend kader. Het vormt een aanvulling op onze Spiko T-Bills-producten: terwijl die zich uitsluitend richten op staatsactiva, biedt Smart Cash een extra rendement aan wie bereid is een zeer beperkt bankrisico te nemen, gebruikmakend van de expertise van Amundi in Total Return Swap-strategieën.
Als u nog verdere vragen heeft, staat ons team klaar om deze met u te bespreken.
Bij Spiko bieden we eenvoudige toegang tot risicovrije rentes in euro's, Amerikaanse dollars, Britse ponden en Zwitserse franken via gereguleerde financiële producten. Onze geldmarktfondsen houden schatkistpapier aan dat is uitgegeven door de sterkste overheden, terwijl ons Smart Cash-assortiment een verhoogd dagelijks rendement biedt dankzij de TRS-expertise van Amundi. Dagelijkse liquiditeit, geen opzegtermijn, geen boetes en geen opnamekosten.
For the curious: how does the leverage ratio work? The leverage ratio measures a bank’s equity relative to the total size of its balance sheet, without any risk weighting. When a bank buys €100 million in shares, that €100 million increases its balance sheet, and it must set aside roughly €3 million in equity to back it. With a TRS, the bank receives the same economic performance, but the exposure recorded on its balance sheet drops to a fraction of that amount, around €0.15 million for the same €100 million notional. This frees up capital for other activities.
The banks that the Spiko Amundi Overnight Swap Fund is allowed to work with are carefully selected according to strict criteria: they must be approved by Amundi’s Credit Risk Committee and have a minimum rating of A‑ (Fitch). In practice, this means only top-tier, globally recognized banks.
To better understand the world of cash management, explore our blog!
