Smart Cash : tout comprendre sur notre nouveau produit

Vous nous connaissez peut-être déjà pour nos fonds monétaires adossés à des bons du Trésor. Aujourd'hui, nous franchissons une nouvelle étape avec le lancement de Smart Cash, une nouvelle gamme de produits gérée par Amundi, le plus grand gestionnaire d'actifs en Europe. Son nom officiel : le Spiko Amundi Overnight Swap Fund (SAFO).

Depuis l'annonce, vous avez été nombreux à nous poser des questions : comment ce produit fonctionne-t-il ? En quoi est-il différent d'un fonds monétaire ? Pourquoi le rendement est-il supérieur ? Est-ce plus risqué ?

Nous avons rassemblé dans cet article les réponses à ces questions.

Un produit qui rémunère mieux que le taux sans risque

En finance, le taux sans risque est le rendement des actifs sans risque comme les bons du Trésor, ou encore le taux auquel la banque centrale rémunère les réserves des banques. On vous en parle plus dans cet article dédié de notre blog (Qu’est-ce que le taux sans risque ?).

L’objectif de la gamme Smart Cash est simple : vous permettre de faire fructifier votre trésorerie au jour le jour, en percevant le taux sans risque bonifié d'une prime appelée « spread ». À titre indicatif,  Smart Cash offre un spread supérieur à 0,25 % sur l’euro (€STR), le dollar (SOFR) et la livre sterling (SONIA), et d’environ 0,15 % sur le franc suisse (SARON), net de tous frais.

A ce stade, vous vous demandez sûrement d'où vient ce spread. Entrons dans le détail.

Le mécanisme sous-jacent : le Total Return Swap

Le Spiko Amundi Overnight Swap Fund est un fonds grand public français agréé par l'AMF, qui utilise la stratégie suivante.

Premier volet : le fonds achète un portefeuille d'instruments financiers. Il s'agit principalement des actions de grandes entreprises cotées (celles du MSCI World, du S&P 500, du STOXX Europe 600…). Ces instruments sont détenus en pleine propriété par le fonds et conservés chez notre dépositaire CACEIS Bank, la filiale spécialisée du Crédit Agricole dans la conservation d'actifs.

Second volet : en parallèle du premier volet, le fonds conclut un contrat financier avec une banque d'envergure internationale. Par ce contrat, le fonds s'engage à reverser tous les jours à la banque la performance de son portefeuille d'instruments financiers — les hausses comme les baisses. Aujourd'hui, la première contrepartie de Spiko Smart Cash est BNP Paribas.

Troisième volet : en échange, la banque paie au fonds tous les jours un rendement prédéfini dans ce contrat : ce rendement est défini comme le taux sans risque majoré du fameux spread. Ce spread est garanti dans la devise choisie, et il n’y a pas de risque de change même si les titres financiers sont dans une autre devise.

Le résultat ? Smart Cash détient physiquement des actions, mais le rendement ne dépend pas du tout des marchés actions. On appelle le contrat conclu entre Smart Cash et la banque un "TRS" pour Total Return Swap (littéralement "échange de rendement total") car il permet d'échanger la totalité du rendement des actions contre des intérêts fixes. Grâce au TRS, l'exposition aux actions est intégralement neutralisée. Le rendement de Smart Cash pour les clients de Spiko qui déposent leur argent dedans est donc parfaitement lisse, comme un fonds monétaire.

Pourquoi les banques acceptent-elles de payer ce spread ?

C'est la question la plus fréquente. La réponse tient en un mot : la réglementation prudentielle spécifique qui s'applique aux banques.

C’est là que les choses se corsent un peu sur le plan technique.

Tout d'abord, il est important de comprendre que les banques ont un besoin d'exposition aux actions dans le cadre de leurs activités, que ce soit via les produits structurés, les ETF, les options ou les services aux hedge funds. En d’autres termes, les grandes banques cherchent à acheter les actions de grandes entreprises cotées, comme celles composant le MSCI World, le S&P 500 ou le STOXX Europe 600, que nous évoquions précédemment.

Mais si une banque achète des actions, cela augmente mécaniquement la taille de son bilan. Or, depuis les accords de Bâle III, les banques doivent respecter un ratio de levier strict, qui limite la taille de leur bilan par rapport à leurs fonds propres. Détenir des actions en direct représente donc un coût important en fonds propres pour elles.

Le TRS leur offre alors une solution élégante : les banques obtiennent l'exposition économique aux actions (via le swap) sans avoir besoin d'acheter ces actions et donc de faire grossir leur bilan. En contrepartie de ce « service de bilan », les banques rémunèrent Smart Cash au-dessus du taux sans risque au jour le jour. C'est notre fameux spread.

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Ce spread, qui varie selon les conditions de marché, est le prix que les banques sont prêtes à payer pour optimiser leur ratio de levier.

Quels sont les risques ?

Tout d'abord, l'opération est garantie par la banque contrepartie. Ainsi, tant qu'elle ne fait pas faillite, il n'y a pas de risque. Ce risque de faillite bancaire est très limité lorsque la banque en question est une institution de premier plan, comme par exemple BNP Paribas.

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Ensuite, un mécanisme est mis en place pour protéger le fonds même dans le scénario peu probable de faillite de la banque. Ce mécanisme repose sur un point essentiel : le contrat de TRS est remis à zéro chaque jour (daily reset). À chaque fin de journée, la performance du portefeuille est échangée entre le fonds et la banque : si la valeur des actions a baissé, la banque paie la moins-value au fonds, qui rachète des actions pour reconstituer le portefeuille ; si elle a au contraire augmenté, le fonds vend des actions et reverse la plus-value à la banque. Ce mécanisme garantit qu'en cas de faillite de la banque, l'exposition résiduelle du fonds vis-à-vis de la banque est limitée à une seule journée de variation de marché.

En conséquence, on pourrait argumenter que Smart Cash offre une sécurité additionnelle par rapport à laisser son argent sur un compte courant ou un compte à terme, au delà de la garantie des dépôts de 100 000 euros. En effet, en cas de faillite de la banque, votre argent au-delà de 100 000 euros est à risque dans le cadre d'un compte bancaire, tandis qu'avec Smart Cash, cet argent bénéficie de la protection additionnelle du portefeuille de titres. Les mécanismes de gestion des faillites bancaires (on appelle cela la « résolution » dans le jargon) sont particulièrement techniques : nous y consacrerons un article dédié.

Fonds monétaires vs. Smart Cash : quelles différences ?

En résumé : à qui s'adresse Smart Cash ?

Smart Cash est conçu pour les entreprises, les institutionnels ou les particuliers qui souhaitent obtenir un rendement  supérieur au taux sans risque sur leur trésorerie, tout en conservant une liquidité quotidienne et un cadre réglementaire solide. Il est complémentaire de nos produits Spiko bons du Trésor : là où ces derniers permettent de s'exposer uniquement à des actifs souverains, Smart Cash apporte un supplément de rendement à ceux qui sont prêts à accepter du risque bancaire très limité, grâce à l'expertise d'Amundi sur les stratégies de Total Return Swaps.

Si vous avez d'autres questions, notre équipe est disponible pour en discuter.

Chez Spiko, nous proposons un accès simple aux taux sans risque en euros, en dollars, en livres sterling et en francs suisses par l'intermédiaire de produits financiers régulés. Nos fonds monétaires détiennent des bons du Trésor émis par les États les plus solides, tandis que notre gamme Smart Cash vous offre un rendement quotidien majoré grâce à l'expertise d'Amundi en stratégies TRS. Liquidité quotidienne, sans préavis, sans pénalités et sans frais de retrait.